2025 年9月1日，全球折叠自行车领域的开创者与领导者大行科工（Dahon）正式启动港股招股，股票代码为02543.HK。这家于1982年创立的企业，历经四十余年发展，已构建起覆盖技术研发、生产制造与全球分销的完整生态体系。此次IPO不仅标志着企业发展进入新阶段，更折射出绿色出行浪潮下细分品类领导者的资本化路径。

折叠自行车行业正处于政策红利与消费升级双重驱动的黄金发展期。数据显示，2025  年全球折叠自行车市场规模已达 80 亿美元，预计到 2030 年将以 15% 的年复合增长率扩张至 180  亿美元，而同期全球自行车整体市场却呈现 - 1.3% 的萎缩态势，形成鲜明对比的 "逆周期"  增长特征。这一结构性机遇的背后，是多重驱动因素的深度叠加。

政策层面，全球范围内的绿色出行战略为行业发展提供了坚实支撑。中国  "十四五" 现代综合交通运输体系发展规划明确提出到 2025 年绿色出行比例需达到 70% 的目标，北京、成都等 12 个试点城市已投入超  7.8 亿元用于 "轨道 + 折叠车" 接驳设施建设。欧盟通过 "绿色交通计划"  持续提升城市自行车使用率，强制要求成员国完善自行车基础设施建设，为折叠车市场创造了广阔空间。联合国环境署数据显示，全球城市通勤自行车替代率每提升  1% 可减少碳排放 1200 万吨，这一环保价值进一步强化了政策支持力度。

需求端的变革更为显著。2025  年中国城镇化率已达 68.1%，超 2.3 亿城市通勤群体面临 "最后一公里" 出行痛点，折叠自行车凭借 0.12 立方米的平均折叠体积和  10 秒级的变形效率，成为解决这一痛点的理想选择。消费升级趋势推动产品结构向高端化演进，8000 元以上高端折叠自行车市场增速达  28%，骑行不仅是通勤方式，更成为健康生活与时尚标签的象征。共享出行平台数据显示，折叠自行车在美团、滴滴等平台订单量中的占比已从 2022 年的  17% 提升至 2025 年一季度的 29%，商业化应用场景持续拓展。

技术创新持续推动行业迭代。2025  年镁合金车架量产使整车重量突破 9.8 公斤临界点，较 2022 年平均减重 32%；碳纤维复合材料应用率预计未来五年将提升至  35%，推动产品性能与体验升级。智能锁、GPS 定位等功能正成为标配，三秒快折机构专利数量年增  34%，技术进步不断拓宽产品应用边界。值得注意的是，电助力折叠车（E-Bike）已成为核心增长点，预计到 2030 年将占据折叠车市场 35%  的份额，全球电助力自行车市场规模将达 330 亿美元，年复合增长率 12.1%，为行业注入新的增长动能。

大行科工四十余年的发展历程，本质上是技术壁垒不断强化、品牌价值持续沉淀与渠道网络全球拓展的过程。公司构建的 "专利 - 品牌 - 渠道" 三维护城河体系，成为其维持行业领导地位的核心支撑。

技术专利壁垒构成第一道防线。公司累计持有超过  300 项专利，尤其在折叠关节技术领域形成深厚积累，其经典的 "ViseGrip™" 技术通过 5  万次开合无松动的严苛测试，较国家标准要求提升 4 倍，建立起难以逾越的技术门槛。这种专利优势不仅体现在数量上，更在于布局的前瞻性与保护性。参考  Brompton  专利过期后通过版权保护继续维持优势的案例，大行科工的专利组合不仅具备当前技术领先性，更通过持续研发投入形成动态保护机制，有效应对专利到期风险。公司在轻量化材料应用上保持行业领先，镁合金、碳纤维车架的研发与量产能力，使其产品在重量与强度平衡上树立行业标准。

品牌价值沉淀形成第二重壁垒。经过四十余年培育，"Dahon"  已成为折叠自行车的代名词，在消费者心智中建立起牢固的专业认知。这种品牌资产转化为显著的溢价能力，公司产品毛利率远高于久祺股份 13.6%  的行业平均水平，中端价位产品收入占比从 2022 年的 50% 增长至 2024 年 9 月的  69.7%，实现规模与利润的平衡增长。在高端市场，公司产品凭借设计与性能优势，获得消费升级群体的青睐，8000  元以上价位产品销量增速持续领跑行业，品牌忠诚度转化为稳定的客户复购率。

全球渠道网络构成第三重竞争优势。公司建立了覆盖主要市场的成熟分销体系，新品能快速触达全球消费者。在国内市场，把握直播电商增长机遇，2025  年 1-3 月折叠自行车直播带货 GMV 同比增长  217%，线上渠道占比持续提升；在国际市场，通过跨境电商平台速卖通深耕欧洲市场，德国、荷兰等核心区域占比达  53%。这种全球布局不仅降低了单一市场波动风险，更能快速响应区域政策变化，如针对欧盟 EPR  法规提前调整产品设计与定价策略，保障海外业务稳定发展。

尽管具体财务数据有待招股书披露，但作为行业龙头，大行科工的财务表现呈现出高毛利、稳现金流与强增长的典型特征。公司凭借技术壁垒与品牌溢价，产品毛利率显著高于普通自行车制造商，对比同行久祺股份  2024 年 13.6% 的毛利率水平，大行科工的中高端产品定位有望实现更高的盈利水平。从现金流看，To C  消费属性与全球分销网络保障了持续稳定的现金流入，为研发投入与市场拓展提供资金支撑。增长性方面，受益于行业扩张，公司过去几年营收与利润保持稳健增长，与全球折叠自行车市场  15% 的年复合增长率基本匹配。

本次  IPO  募资将重点投向四大领域，构建未来增长引擎。产能扩张是首要方向，通过建设新生产线，公司将提升高端车型与电助力产品的制造能力，以应对全球市场增长需求。研发投入聚焦三大技术方向：新一代折叠技术旨在进一步提升便捷性与安全性；电助力系统（E-Bike）研发瞄准行业最大增长点，填补在  50 公里以上续航车型的布局空白；智能骑行产品开发则顺应智能化趋势，集成踏频传感器、自适应照明与 GPS 导航等功能，提升产品附加值。

市场与渠道开拓计划强化品牌渗透与渠道融合。公司将加大品牌营销投入，通过赛事赞助、社群运营等方式提升品牌专业形象；同时深化线上线下渠道协同，完善全球服务网络，尤其在东南亚等新兴市场加快布局。补充营运资金则为业务规模扩张提供保障，增强应对原材料价格波动与贸易政策变化的财务韧性。

从资本效率角度看，募资投向与行业趋势高度契合。电助力折叠车市场的爆发式增长为产能扩张提供明确需求支撑；智能化研发则提前布局未来产品形态，碳纤维等轻量化材料的应用研发将继续维持产品竞争力。参考美利达  21.8x 的远期市盈率水平，大行科工作为细分赛道龙头，若估值与行业增速匹配，有望获得合理的资本溢价。

大行科工的资本化征程并非坦途，需要应对多重风险挑战。市场竞争加剧构成直接威胁，传统自行车巨头如捷安特、美利达加大折叠车市场投入，新兴互联网品牌则通过高性价比策略抢占份额，可能引发价格战侵蚀利润空间。数据显示，2024  年下半年以来全球自行车行业进入去库存周期，供应链库存积压导致品牌降价促销，对公司毛利率形成压力。

专利风险需要持续关注。虽然公司目前拥有  300 余项专利，但核心专利存在保护期限限制，到期后可能面临更多模仿竞争。Brompton  专利过期后虽通过版权保护维持优势，但诉讼成本与市场分流仍不可避免，这为大行科工的专利战略敲响警钟。同时市场存在的仿冒产品不仅分流客户，还可能损害品牌形象，增加维权成本。

原材料价格波动直接影响成本控制。铝合金、钢材等主要原材料占生产成本比重较高，2025 年沪铝期货同比上涨 14%，铝合金价格指数年度波动幅度达 18%，直接压缩利润空间。公司虽可通过长期协议与多元化采购缓解风险，但原材料价格大幅波动仍将影响盈利稳定性。

地缘政治与贸易风险考验全球化运营能力。欧盟对华自行车反倾销税率达  48.5%，2025 年实施的 EPR 法规预计使出口产品成本增加 7%-12%；各国关税政策变化与技术标准差异（全球存在 11  种电动自行车电机认证体系）增加了市场进入难度与合规成本。供应链本地化率提升至 75%  虽有助于缓解风险，但全球分销网络仍面临区域政策不确定性的挑战。

技术迭代节奏也是重要考验。电助力系统与智能化技术的快速发展要求持续研发投入，若研发进度滞后或技术路线误判，可能丧失市场先机。消费者需求向高端化、个性化演进，对产品设计与定制能力提出更高要求，公司需要平衡标准化生产与定制化服务的资源配置。

大行科工的投资价值源于其在折叠自行车细分赛道的领导地位与绿色出行浪潮的深度绑定。作为行业开创者与标准制定者，公司凭借专利壁垒、品牌认知与渠道网络构建起竞争优势，有望充分受益于全球折叠自行车市场 10.5% 的年复合增长率与电助力细分领域的爆发式增长。

从估值角度看，参考美利达  21.8x 的远期市盈率与久祺股份 29.82 倍的滚动市盈率，大行科工作为折叠车龙头，若 2025 年估值与行业平均水平基本持平，考虑到  15% 的细分赛道增速，存在一定估值修复空间。其投资亮点在于：一是赛道龙头地位稳固，5.6% 的全球市场份额虽领先优势有限（与第二名差距 0.2   个百分点），但技术与品牌优势难以短期复制；二是成长逻辑清晰，与绿色出行、城市化进程等长期趋势高度契合；三是资产稀缺性显著，专利组合与品牌价值构成难以复制的无形资产。

核心观察指标包括电助力产品布局进展、海外市场拓展效率与毛利率稳定性。电助力折叠车作为行业最大增长点，公司相关产品的技术储备、市场份额与盈利能力将直接决定未来增长空间；海外市场尤其是欧洲的渠道渗透与合规能力影响全球化成效；毛利率在原材料涨价与竞争加剧背景下的维持能力，则反映公司成本控制与定价权实力。

长期来看，大行科工代表了一种高效、绿色的城市出行解决方案，其价值不仅在于当前的市场地位，更在于对未来城市交通生态的塑造能力。公司卖的不仅是自行车，更是一种城市生活方式，这种定位使其能够超越传统制造业的周期波动，获得成长溢价。

大行科工的港股招股标志着折叠自行车这一"小众品类"正式进入资本市场视野，其意义不仅限于企业自身的融资需求，更代表着绿色出行细分赛道的价值获得认可。公司四十余年积累的技术专利、品牌资产与渠道网络，为其在15% 增速的全球市场中持续领跑奠定基础。

此次IPO募资若能高效转化为产能、技术与渠道优势，公司有望巩固龙头地位，抢占电助力与智能化新赛道，完成从产品制造商到城市出行解决方案提供商的转型。对于投资者而言，大行科工提供了一个押注绿色出行与城市化末端交通变革的标的，其投资价值取决于技术壁垒的可持续性、行业趋势的把握能力与全球化运营的风险控制水平。

在全球碳中和目标与城市交通拥堵的双重背景下，折叠自行车作为高效的短途出行工具，其市场潜力正被重新认识。大行科工的资本化征程，既是企业自身发展的里程碑，也是行业价值重构的催化剂，将推动折叠自行车从边缘品类走向城市交通的核心组成部分，为可持续城市发展贡献力量。

注：文章根据网络资料整理，投资有风险，入市请谨慎。本文只为交流，不作投资参考使用。

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