奥克斯赴港 IPO：空调 “第五极” 的资本新程，32 亿募资如何平衡增长与挑战？

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5小时前文章来自：公众号：港美通讯收藏(0) 评论(0)

奥克期空调 IPO 港股

2025 年 8 月 25 日，奥克斯电气（02580.HK）正式启动公开招股，拟于 9 月 2 日在港交所主板挂牌。从多次 IPO 尝试到二次递表仅 1 个月即通过聆讯，这家以 “性价比” 为标签的全球第五大空调企业，终于迎来资本赛道的关键节点。

此次招股覆盖全球 2.07 亿股，发售价区间 16.00-17.42 港元，以中位数 16.71 港元计算，募资净额约 32.87 亿港元。在空调行业集中度高、竞争格局相对稳定的背景下，奥克斯的上市不仅是自身发展的里程碑，也为市场观察行业 “第二梯队” 的突围路径提供了样本 —— 其既带着全球份额提升、海外增长强劲的优势，也面临着盈利结构、业务多元性等方面的考验，这场资本进阶之路，需从机遇与挑战的双重维度客观审视。

行业地位：全球第五的增长韧性，海外市场成新引擎

在美的、格力、海尔占据超 65% 全球份额的空调行业，奥克斯凭借差异化策略走出了独特的增长路径。据弗若斯特沙利文数据，2024 年其以 7.1% 的全球市场份额位列第五，虽与头部企业存在规模差距，但增长动能显著：2022-2024 年销量复合年增长率达 30.0%，远超全球市场 4.6% 的平均增速；2025 年一季度收入 93.52 亿元，同比仍保持 27.0% 的高增长，展现出较强的市场拓展能力。

尤其值得关注的是海外业务的突破。目前奥克斯产品已覆盖 150 多个国家和地区，2025 年一季度海外收入达 53.36 亿元，占比接近 60%。从区域表现看，亚洲（不含中国）作为核心市场贡献 31.5% 收入，而北美 / 南美市场增速超 85%，成为仅次于亚洲的重要增长极。这种 “国内稳基、海外扩量” 的布局，既对冲了部分国内市场的周期性波动，也为其后续规模扩张打开了空间。

财务表现：收入利润双增的背后，盈利结构待优化

财务数据层面，奥克斯近三年呈现 “规模与利润同步提升” 的态势。收入端从 2022 年 195.28 亿元增至 2024 年 297.59 亿元，三年复合增长率 23.4%；净利润从 14.42 亿元增长至 29.10 亿元，复合增速约 42%，利润增速高于收入增速，反映出其成本控制或运营效率的改善。2025 年一季度，净利润 9.25 亿元同比增长 23.0%，延续了稳健增长趋势。

不过，盈利水平仍有提升空间。受 “性价比” 策略影响，其毛利率长期维持在 21%-22%，低于 25% 的行业平均水平，也低于美的（26.42%）、格力（29.43%）等头部企业。这一差异既与产品定位相关 —— 奥克斯主打大众市场，溢价能力相对有限；也与行业竞争格局有关，头部企业凭借品牌、技术积累形成了更强的利润护城河。对于奥克斯而言，如何在保持价格竞争力的同时提升盈利水平，是上市后需要重点突破的方向。

业务结构：空调主业的深耕与多元探索的空间

奥克斯当前业务结构以空调为核心，营收占比超 80%，这种 “聚焦主业” 的模式使其能集中资源深耕空调领域，在产品迭代、供应链效率上形成优势 —— 例如其线上 “小奥直卖” 系统缩短了产销链路，提升了周转效率。但同时，单一品类依赖也意味着业绩与空调市场景气度关联度较高，若遇原材料涨价、需求疲软等行业性波动，可能面临更大的业绩压力。

对比行业龙头，多元业务布局的差异较为明显：美的空调收入占比 46.7%，生活电器、机器人与自动化等业务贡献超 30% 营收，形成 “多引擎” 支撑；格力虽空调依赖度也达 70% 以上，但通过光伏空调等技术创新构建了差异化优势。对奥克斯而言，未来是否开启多元业务探索、如何在空调主业外培育新增长极，将影响其长期抗风险能力，但这也需要平衡资源投入与回报周期，并非短期可快速实现。

债务与分红：财务结构的平衡考量

市场关注的债务与分红问题，需结合企业发展阶段客观看待。从行业特性看，家电企业扩产、渠道建设等均需资金支持，奥克斯近年处于规模扩张期，负债水平需结合其现金流状况综合评估 —— 招股书显示，此次募资 10% 将用于营运资金，或在一定程度上优化短期资金结构。

关于 IPO 前的分红，2024 年奥克斯分红 37.94 亿元，占 2022-2024 年累计净利润的 56%。从市场惯例看，IPO 前分红是老股东获得回报的常见方式，但若分红比例过高，可能引发 “是否影响企业后续发展资金” 的讨论。不过，结合其近年净利润增长趋势及募资计划，此次分红并未影响其上市募资的核心诉求，且公司也通过引入中邮保险、中邮理财等基石投资者（总认购 1.24 亿美元），进一步增强了市场信心。

研发与竞争：技术投入的进阶与市场定位的突围

研发投入是家电企业长期竞争力的核心。2024 年奥克斯研发费用 7.1 亿元，占营收比例 2.39%，主要投向空调基础功能优化（如节能、智能控制），虽与美的（162 亿元，占比 3.99%）、格力（69 亿元，占比 3.43%）的研发规模存在差距，但符合其当前业务聚焦空调、以实用技术提升产品竞争力的定位。专利储备方面，累计 1.2 万项专利虽少于头部企业，但也覆盖了空调核心部件与关键技术，为产品迭代提供了支撑。

市场竞争层面，奥克斯当前以大众市场为主，高端市场占有率不足 5%，线下渠道覆盖城市数量较格力少 40%，这既是挑战也是机遇。随着消费升级与下沉市场需求释放，若能通过技术升级提升产品溢价、通过渠道拓展填补线下空白，有望进一步扩大市场份额。而头部企业近年加速下沉，也将推动行业整体效率提升，对奥克斯而言，需在 “性价比” 优势基础上，通过差异化创新（如更适配海外市场的产品、智能化功能）构建新的竞争支点。

募资用途与未来战略：聚焦升级与全球化布局

根据招股书，此次 32.87 亿港元募资将重点投向四大方向，体现出奥克斯 “强研发、优供应链、扩渠道” 的战略思路：

50% 用于智能制造与供应链升级：通过建设更高效的生产线、优化全球供应链网络，提升生产效率与成本控制能力，这对依赖规模效应的家电企业尤为关键；
20% 投入全球研发：聚焦空调智能化、绿色节能技术，计划开发 “具备高级别人工智能控制、可联动智能家居的空调系统”，逐步提升技术竞争力；
20% 加强销售与经销渠道：弥补线下渠道短板，同时拓展海外本地化渠道，配合海外收入增长趋势；
10% 补充营运资金：优化短期财务结构，支撑日常运营与业务拓展。

此外，奥克斯计划未来五年在中东、美洲等地区设立生产基地，进一步贴近海外市场，降低物流成本、提升响应速度，这一全球化布局与当前海外收入高增长的趋势相契合，若能顺利落地，有望进一步巩固其海外市场优势。

投资视角：机遇与挑战的理性权衡

从投资角度看，奥克斯的价值在于其 “增长潜力” 与 “行业地位” 的平衡：

核心机遇：全球第五的行业地位提供了规模基础，30% 的销量复合增速与 85% 的海外高增长市场展现出较强的扩张能力；线上渠道优势与全球化布局为后续增长提供了支撑；IPO 募资投向智能制造与研发，若能有效转化为效率提升与技术突破，有望缩小与头部企业的差距。
主要挑战：毛利率低于行业均值，盈利提升需突破产品定位与竞争格局的限制；业务单一性使其面临行业周期波动风险；研发与渠道投入的效果需时间验证，短期内难以完全缩小与头部企业的差距。

当前空调行业 CR3 达 65.3%，头部企业的技术、品牌、渠道壁垒已较为成熟，奥克斯作为 “第二梯队” 代表，上市后若能借助资本力量实现 “效率提升 + 技术突破” 的双重目标，有望在行业竞争中进一步突围；若仅依赖规模扩张或维持现有策略，则需面对盈利增长与风险控制的双重考验。

对于投资者而言，需理性看待其增长优势与待解问题，结合自身风险偏好与投资周期，权衡短期估值与长期价值 —— 毕竟，家电行业的竞争是长期马拉松，而非短期冲刺，奥克斯的资本进阶之路，仍需时间检验。

注：文章根据网络资料整理，文中图片为豆包AI创作，非真实图片。投资有风险，入市请谨慎。本文只为交流，不作投资参考使用。