近日，市场对京东健康（JDH）2025年第四季度及全年业绩的关注度持续升温。根据最新预测与公司指引，京东健康再次展现出超越行业平均的增速与经营韧性，多项核心指标向好，为市场注入强心剂。
　　一、增长超预期：营收结构优化，药品板块引领
　　预计京东健康第四季度营收同比增长22%，增速相较前三季度保持稳定，未见明显回落。这一表现显著优于市场对线上医疗行业增长放缓的担忧，凸显公司基本盘的稳固。
　　分品类看，药品销售继续成为最强引擎，增速接近30%，不仅受益于季节性流感带来的错峰基数效应，更持续超越行业整体增速。这背后主要得益于京东健康在供应链效率、原研药资源以及行业线上渗透率提升趋势下的精准卡位。保健品增速接近20%，医疗器械也保持双位数增长，呈现健康、均衡的增长结构。
　　二、盈利能力稳健：效率提升，利润实现正增长
　　利润端表现同样亮眼。尽管市场曾担心线下药房等新业务投入会侵蚀利润，但实际投入节奏低于预期。下半年线下药房相关投入较原计划减少约1亿元，反映出公司更为审慎和高效的资源分配策略。在此背景下，预计第四季度利润端仍能实现同比增长，全年经调整净利润指引上调至63亿元人民币（此前为62亿元），收入与利润双双兑现甚至超越市场乐观预期。
　　三、战略进展与未来看点
股东回报预期明确：公司香港税收居民身份变更事项仍在推进，管理层明确表示，这并非启动分红的绝对前提。市场对2026年启动分红的预期保持不变，潜在的股东回报计划值得期待。同时，需关注美联储降息周期对公司利息收入的中长期影响。
线下扩张审慎高效：2025年线下药房扩张步伐稳健，第四季度新增约150家，节奏有所加快，但全年总投入控制得当。结合上半年新增“大几十家”及第三季度约50家，全年线下网络扩展扎实。AI相关投入则按原计划推进，体现战略定力。
B2C医保突破进行时：医保在线支付覆盖城市已扩展至8个（新增上海），履约流程持续优化。虽然短期对整体营收贡献占比有限，但作为打通医保支付闭环、提升用户粘性与频次的关键基础设施，其长期战略价值巨大，有望在未来打开新的增长空间。
　　四、投资价值重估：效率与增长并重，上调指引增强确定性
　　京东健康将2025年全年收入增速指引从“low-twenties”（较低的二十百分点区间）上调至“mid-twenties”（中段的二十百分点区间），虽幅度不大，但在当前宏观与行业环境下，清晰传达了管理层对业务前景的信心。这一定调源于其核心药品业务的强劲势头与整体运营效率的提升。
　　综合来看，京东健康正展现出强劲内生增长与运营效率优化并行的良好态势。药品供应链的深厚壁垒、线下扩张的审慎节奏、医保支付的逐步突破，以及未来可期的股东回报，共同构成了其长期投资价值的支撑。当前业绩指引的上调，进一步增强了其增长轨迹的能见度与确定性。
　　风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧、新业务投入效果不及预期、宏观消费环境波动等。