8月13日，腾讯控股交出了一份令市场惊喜的2025年中期成绩单。在资本市场屏息等待之际，这家中国互联网巨头用连续四个季度加速增长的曲线，诠释了技术投入如何转化为商业价值。

财报显示，腾讯上半年总营收达3645.26亿元，同比增长14%；非国际财务报告准则下净利润1243.81亿元，同比增长16%。仅第二季度，公司就实现营收1845亿元，经营利润（Non-IFRS）692.5亿元，同比增幅分别达15%和18%。

更引人注目的是那些昭示未来的数字：单季AI研发投入202.5亿元（同比增长17%），资本开支暴增119%至191.1亿元。在科技行业普遍面临增长瓶颈的今天，腾讯用真金白银的投入和实实在在的回报，证明了自己依然是最懂技术商业化的中国企业。

腾讯2025年第二季度延续了增长势头，1845亿元的季度营收背后，三大主营业务均实现稳健增长。

增值服务收入达914亿元，同比增长16%；营销服务收入358亿元，增速达20%；金融科技及企业服务收入555亿元，同比增长10%38。尤其令人惊喜的是毛利率提升至57%，同比上升1个百分点，凸显业务结构优化成效。

在利润端表现更为亮眼。Non-IFRS经营利润692.5亿元，同比增长18%，经营利润率升至38%，创近年新高。这意味着腾讯上半年平均日赚7.66亿元，盈利能力持续增强。

表：腾讯2025年第二季度三大业务表现

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中的表态简洁有力：“2025年第二季，我们在AI领域持续投入并从中获益。”5这句话精准概括了腾讯当前的发展逻辑——技术投入正转化为增长动能。

游戏业务成为本季度最大亮点。二季度游戏收入592亿元，同比增长22%，占总收入比重回升至32%。其中本土市场收入404亿元（增长17%），国际市场收入188亿元（激增35%），国际市场连续四个季度刷新纪录。

这一成绩单背后，是腾讯游戏全球化战略与AI技术的深度融合：

• 产品突破：《PUBG MOBILE》《沙丘：觉醒》等产品在海外市场表现出色，Supercell旗下游戏持续贡献稳定收入。

• AI驱动运营：利用AI进行用户行为分析、本地化适配、精准营销和反作弊，显著提升了运营效率。

• 技术赋能创作：混元3D世界生成模型的落地大幅降低了游戏内容生产成本，为开发者提供全新创作工具。

递延收入余额同比增长16%，环比大增23%，预示游戏业务增长势头将持续。

表：腾讯游戏业务2025Q2表现

社交网络收入同样稳健，同比增长6%至322亿元，主要得益于手游虚拟道具销售、视频号直播服务及音乐付费会员收入的增长。腾讯音乐付费用户已达1.24亿，单个用户月均收入提升至11.7元。

腾讯广告业务创下了一项惊人纪录：连续11个季度实现双位数增长。二季度358亿元的广告收入中，视频号、小程序营销收入均增长约50%，微信搜一搜收入更激增约60%。

AI对广告链路的革命性重塑是这一“现象级”表现的核心驱动力：

• 精准度跃升：升级的广告基础模型显著提升了微信视频号、小程序等核心流量阵地的广告效果，AI深度优化了广告点击率、转化率及广告主ROI。

• 效率与体验双赢：通过更精准的触达减少对用户的干扰，实现平台、广告主、用户的三方共赢。

• 创新产品矩阵：“奇妙数字人”提供3000+个数字形象，AIGC平台“妙思”和AI直播方案“妙播”使短视频素材人效提升300%，直播成本降低90%以上。

微信生态作为“超级数字连接器”的价值持续释放。微信及WeChat月活跃账户数达14.11亿，同比增长3%，逼近中国人口天花板。

其构建的 “搜索-内容-服务-支付”完整闭环，为广告提供了极其肥沃的土壤。

本季度最令人震撼的数字并非利润，而是腾讯在AI领域的惊人投入力度：单季研发投入202.5亿元，资本开支同比飙升119%至191.1亿元。这种“不计短期回报”的投入正系统性地转化为增长动能。

技术突破方面，混元大模型体系完成关键进化：

• 旗舰模型TurboS、T1快速迭代，2.5版本性能显著提升

• 美术级3D生成大模型和3D世界生成模型密集落地

• 多模态理解模型“混元Large”支持文本、图像联合分析

应用生态构建同样成效显著：

• 开发者赋能：腾讯云智能体开发平台、CodeBuddy IDE国际版内测并接入GPT-5等模型，构建覆盖模型训练、应用开发的全栈工具链。

• 用户端渗透：腾讯元宝、ima、QQ浏览器等AI助手深度融入用户生活，微信AI搜索覆盖主入口、公众号、视频号全场景。

特别值得关注的是，腾讯AI相关业务收入首次突破千亿大关，达到1127亿元，占总收入比重持续提升。这标志着腾讯的AI战略已从投入期步入收获期。

腾讯的全球化战略在2025年展现出独特路径。微信生态国际化布局加速推进，“Triplabo旅韩”、“Uber全球打车”等小程序推出，标志着微信向全球出行等高频场景深度渗透。

目前已有92个境外国家和地区的组织通过微信小程序服务全球用户，中国港澳、日本、新加坡等地月活用户规模可观18。这不仅是中国服务的延伸，更是中国数字生态标准的全球输出。

支付网络全球化取得关键突破。在马来西亚通过DuitNow二维码实现260万商户接入，外卡服务升级和跨境支付网络建设为全球用户提供无缝金融体验。

企业服务出海同样成果丰硕：

• 腾讯云服务超10000家海外客户，覆盖80多个国家和地区

• 助力GoTo、正大集团、e&UAE等国际巨头数字化升级

• 支持美团Keeta、美的、泡泡玛特等中国出海企业拓展全球市场

这一系列布局显示，腾讯正将中国验证成功的数字生态模式和技术能力，系统性地推向全球，在AI驱动的数字文明新时代占据有利位置。

尽管成绩斐然，腾讯的AI征程仍面临多重挑战。被寄予厚望的视频号广告加载率仅为3%-6%，远低于抖音等同行10%以上的水平。这意味着视频号商业化仍有巨大潜力待释放。

微信小店作为电商生态关键一环，功能体验仍遭诟病。商家反馈，从小程序转入微信小店后，分类标签等基础功能简陋，平台补贴能力薄弱，社交电商探索如拼团功能尚未“破圈”。一位业内人士坦言：“基础设施差不多了，但现在这个阶段有些卡住了。”

游戏业务也面临监管环境与国际市场竞争加剧的双重压力。与此同时，AI变现路径仍在探索中。腾讯在财报电话会议中坦言，中国用户已习惯免费使用AI工具，转向付费模式困难，公司将持续探索与广告等模式结合的变现方式。

展望未来，腾讯的发展将聚焦四大方向：

• 释放视频号潜力：提升广告加载率，探索电商闭环

• 深化AI原生应用：将混元大模型深度融入各产品线

• 拓展全球市场：强化游戏出海，推进微信生态国际化

• 优化云服务结构：聚焦高毛利AI服务，提升盈利能力

资本市场对腾讯的转型投下了信任票。财报发布当日，腾讯股价上涨4.74%，收报586港元，创下2021年以来收盘新高，公司市值重回5.36万亿港元。

但比股价更重要的，是腾讯为中国科技企业提供的转型范本：当流量红利消退，唯有持续的技术投入与生态协同能打开新的增长空间。

正如马化腾所说，腾讯的未来绝非仅满足于成为一家业绩优秀的公司，而是致力于成为 “推动数字文明进步、让创新技术普惠全球的重要力量”1。在人类迈向智能化的历史节点，腾讯的征途是AI时代的星辰大海。

注：文章根据网络资料整理。投资有风险，入市请谨慎。本文只为交流，不作投资参考使用。

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