水管在脚下破裂，路面突然塌陷，这些城市“隐疾”背后，一个庞大的智慧管网市场正在崛起。

12月19日，上海誉帆环境科技股份有限公司将正式启动申购，登陆深交所主板。作为资本市场迎来的“地下管网运维第一股”，誉帆科技的上市填补了该细分赛道的一个空白。

公司本次计划公开发行股票2673万股，占发行后总股本的25%，初步询价已于12月15日进行。

PART 01

上市进程：恰逢其时

随着城市化进程进入存量提质阶段，城市地下“生命线”的安全与健康日益受到重视。誉帆科技在此时上市，恰逢“十五五”期间国家启动大规模地下管网改造计划之际。

公司选择在深交所主板上市，由中信证券和万联证券担任联席主承销商。此次发行采用战略配售、网下询价配售和网上定价发行相结合的方式，申购日定为12月19日。

这家国家级专精特新“小巨人”企业，主要业务并非管网建设，而是聚焦于产业链下游技术含量和利润率更高的检测、修复、养护与智慧管理服务。

PART 02

行业东风：5万亿蓝海市场启动

誉帆科技所处的行业正迎来前所未有的政策红利期。根据国家发展改革委的规划，“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，预计新增投资需求超过5万亿元。

这一庞大的投资规模背后，是我国地下管网系统严峻的老龄化现实。数据显示，在管网爆裂事故中，服役超过20年的管道占比高达81%，更新需求极为迫切。

与过去“补短板”的思路不同，此轮改造更侧重于“系统性升级”和“提质增效”。特别是，物联网、大数据和人工智能技术不再是附加选项，而是深度嵌入管网建设与运维全流程，推动“传统管网”向“智慧管网”转型。

PART 03

财务表现：稳健增长与高毛利

从财务数据来看，誉帆科技近三年呈现出稳健的增长态势。公司营业收入从2022年的5.13亿元增长至2024年的7.30亿元，净利润也从7882.54万元提升至1.30亿元。

2025年上半年，公司的毛利率达到42.69%，显著高于行业平均水平。这与公司专注于高附加值的技术服务环节，以及成本控制能力密切相关。

一个值得注意的细节是，誉帆科技针对此前监管关注的内控问题已进行了系统性整改，并获得了会计师事务所出具的积极鉴证报告，为其上市扫清了障碍。

PART 04

风险审视：光环下的挑战

然而，亮眼的财报背后也潜藏着结构性风险，这构成了市场审视誉帆科技投资价值的另一面。

首先是客户集中度过高的问题。公司96%的营业收入依赖于政府及国有企业客户，这使其盈利状况与财政支付能力、政策波动高度绑定。

其次是资金回收的压力。由于主要客户付款流程复杂、周期长，公司应收账款规模持续攀升，2024年末已达6.06亿元，占当期营收的比例高达94.37%。这直接导致了盈利与现金流的严重不匹配。

此外，公司股权高度集中的问题也引发关注。实际控制人朱军与其一致行动人李佳川合计可控制公司高达93.55%的发行前股份。

PART 05

未来前景：在机遇与挑战中前行

展望未来，誉帆科技的发展与城市更新、韧性城市建设等国家战略紧密相连。住建部等部委已明确推动在供水、排水等设施上布设物联感知设备，搭建安全监测平台。

在智慧化转型的浪潮中，公司的技术储备和服务经验可能成为其核心优势。通过将物联网、大数据等技术应用于管网运维，誉帆科技有望从传统的工程服务商，转型为城市基础设施的智慧管理服务商。

本次IPO募集资金将主要用于研发中心建设等项目，公司计划投入1.2亿元加强技术团队建设和前沿技术储备，这显示出公司对长期技术竞争力的重视。

对于投资者而言，誉帆科技的投资价值评估将是一场平衡：一方面是身处5万亿元蓝海市场的行业龙头地位，享受政策驱动的确定性增长；另一方面则是客户结构单一、现金流承压和治理结构等现实挑战。

市场关注的核心将在于，公司能否借助上市契机，优化财务结构，拓展多元化客户，真正将行业机遇转化为可持续的盈利能力与股东回报。

城市天空线之下，一场关于“生命线”的革新正在悄然进行。誉帆科技的上市，让资本市场拥有了一个直接参与这场价值5万亿城市更新的切口。

随着申购的启动，这家专精特新“小巨人”的价值，最终需要由市场在其对宏观政策的把握能力、财务结构的改善程度以及长期技术的护城河之间，做出精准的权衡与定价。

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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