导语：华新精科以精密冲压铁芯技术敲开资本市场大门，其IPO旅程展现了技术领军者的优势，也透露出制造业转型中的典型挑战。

8月15日，华新精科正式披露招股意向书，计划公开发行4373.75万股，募集资金7.11亿元，用于新能源车用驱动电机铁芯扩建等项目。

作为国内精密冲压铁芯领域的代表性企业，华新精科已与宝马、比亚迪、采埃孚等头部客户建立合作关系。据中国电器工业协会统计，2021年至2023年该公司在精密冲压铁芯领域内资企业中销售额整体排名前五。

华新精科成立于2002年，深耕精密冲压领域二十余年。公司主要产品为各类精密冲压铁芯及铁芯生产相关的精密冲压模具。

华新精科是国内较早布局新能源汽车驱动电机铁芯业务并实现大规模量产的企业之一。2021年至2023年，公司用于新能源汽车驱动电机的铁芯产品销售总额在内资企业中排名前二。

公司的技术护城河在于其掌握的模内点胶、自扣铆、氩弧焊、激光焊接等核心工艺以及0.2mm超薄硅钢量产能力。

模内点胶技术能有效提高铁芯的刚性、降低电机运行中的噪音及震动、改善电机的NVH（噪声、震动与声震粗糙度）性能，2023年该技术取得了宝马集团、采埃孚集团的产品定点并大批量供货。

华新精科近年财务表现呈现波动增长态势。2022-2024年，公司营业收入分别为11.92亿元、11.89亿元和14.21亿元，2024年同比增长19.49%。

净利润方面，2022-2024年归母净利润分别为1.14亿元、1.56亿元和1.53亿元，2024年同比出现小幅下滑1.72%。

2025年上半年，公司营业总收入为7.52亿元，较去年同期增长19.40%，净利润为9834.5万元，同比增长13.52%。

华新精科的销售毛利率保持在较高水平，2025年上半年为21.38%。这一数字显著高于行业平均水平。

华新精科的客户阵容令人瞩目。公司已与法雷奥、台达电子、博世集团、比亚迪、宝马集团、采埃孚等下游头部企业建立了良好的合作关系。

2024年以来，公司又陆续取得了华域汽车、索恩格、博格华纳、中车时代、无锡星驱、舜驱动力等新客户产品定点，不断拓宽新能源汽车领域的客户矩阵。

全球冲压铁芯市场空间广阔。据华泰证券测算，2024年全球冲压铁芯市场空间预计为426亿元，2030年有望增长至823亿元，2025-2030年复合年增长率为12%。

随着下游行业向智能化、电动化方向发展，以电为驱动力的交通工具、生产工具、电气设备渗透率不断提升，带动上游铁芯行业需求持续增长。

华新精科此次IPO计划募集资金7.11亿元。其中62.44%的募集资金（4.45亿元）将用于扩产新能源汽车驱动电机铁芯，28.09%（2亿元）用于补充流动资金。

募投项目的合理性受到市场关注。报告期内，公司新能源汽车驱动电机铁芯产能利用率分别为84.98%（2022）、48.71%（2023）、60.97%（2024）。

在现有产能尚未充分利用的情况下（近三年均值仅64.89%），公司仍计划大举扩产，引发了一些分析师的疑问。

华新精科的毛利率表现显著优于同行。报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.89%、22.24%、22.19%，而同行可比公司平均值分别为14.41%、13.03%、12.36%。

截至2022年末、2023年末、2024年末，华新精科的研发人员中学历在本科以下的占比分别为81.01%、80%、80.95%。

在普遍认为高学历人才主导技术创新的行业环境下，华新精科如何凭借较低学历的研发团队，持续保持技术优势并实现高毛利率，是市场关注的焦点之一。

根据华泰证券分析，华新精科上市后6-12个月远期公允价值区间为27.05-30.12亿元。

该估值对应2024年归母净利润PE为17.66-19.67倍；2024年扣非归母净利润PE为18.03-20.07倍。

与同行业公司比较，2024年度可比公司的平均PE-TTM为40.35X，平均销售毛利率为12.31%。华新精科营收规模未及同业平均，但销售毛利率水平处于行业中高位区间。

华新精科面临多重风险。华泰证券在研究中指出，公司可能面临产能快速扩张与市场需求增速放缓引发的产能闲置，存货积压的风险。

核心原材料硅钢价格波动叠加产品结构变化可能导致毛利率持续下行。新产品研发不及预期与行业竞争加剧可能带来市场份额下降的风险。

公司应收账款规模增加及回款效率放慢可能导致资金周转风险。此外，汇率税率变化、境外经营环境不稳定与地缘政治可能影响业务导致的境外经营风险。

华泰证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.84亿元、2.20亿元和2.52亿元。

全球新能源汽车市场持续扩张为华新精科提供了发展机遇，但产能利用率不足与毛利率疑问也成为投资者需要关注的焦点。

资本市场将密切关注公司如何平衡技术优势与财务稳健，在高速发展的新能源赛道中实现可持续增长。

注：文章根据网络资料整理。投资有风险，入市请谨慎。本文只为交流，不作投资参考使用。

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