内蒙古草原的风电驱动着电解槽轰鸣，上百辆氢能重卡驶入焦化原料运输干线。

18日，亿华通与鹏飞集团签署350辆氢能商用车订单（含100辆重卡、250辆物流车），吕梁“全国氢能源重卡制造基地”正式启航。与此同时，重塑能源半年报披露海外收入激增360%，佛燃能源股价涨停，资本正加速涌入这条万亿赛道。

一、政策红利：规模化拐点与央地协同新格局

顶层设计强化“绿氢替代”路径。国家《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》进入三周年关键阶段，2025年目标明确：可再生能源制氢量达10-20万吨/年，燃料电池车保有量5万辆。政策严控化石能源制氢，要求示范项目绿氢比例超60%，从源头保障低碳属性。

地方加速产业化落地。吕梁模式：亿华通联合鹏飞集团，以重卡运输场景为切入点，配套加氢站集群与数字化运营平台，验证商业化闭环；西北布局：宝丰能源30×1000m³/h电解水制氢项目投产，年产绿氢2.4亿标方，年增电解槽需求30-40台；广东创新：佛燃能源推动百万吨级绿色甲醇项目，结合化工副产氢提纯技术（毛利率超40%）。

监管警示“去虚向实”。发改委严控以氢能名义“跑马圈地”，要求项目与消纳能力匹配，避免重复建设。产业从政策驱动转向技术与场景驱动，进入良性发展周期。

二、技术突破：降本增效重构经济性曲线

制氢环节：绿氢平价临界点逼近。电解槽效率跃升：隆基氢能碱性设备单槽产氢量达3000Nm³/h，电耗降至4.1kWh/Nm³以下；中船派瑞依托军工技术实现设备可靠性99.5%。

颠覆性技术突破：东方电气全球首推海水无淡化原位制氢技术，海上风电直供电解槽，系统效率达71%，为深远海氢能开发铺路。

成本下行加速：天风证券预测，2025年绿氢成本将降至14.46元/kg，较2022年降65%，与灰氢经济性平价在即。

储运与终端应用：高壁垒环节突破

• 高压储氢：中集安瑞科103MPa站用储氢瓶、兰石重装98MPa球罐打破压力极限；

• 燃料电池性能升级：重塑能源配套重卡续航超1000公里，潍柴动力300kW系统热效率65%全球领先；

• 离网制氢：深能集团5MW项目实现“光伏直流电直驱电解槽”，省去储能环节降本20%。

三、产业链图谱：龙头企业的战略卡位

制氢设备双雄争霸，储运环节“三国演义”

• 高压气态：中集安瑞科运输车市占率超40%；

• 低温液态：国富氢能10TPD液氢工厂投产，南非订单打开出海空间；

• 有机液体：中科富海30t/d液化装备国产化率90%。

终端应用：重卡与出海成突破口

• 重塑能源海外收入占比突破10%，欧洲、东南亚订单推动毛利率改善；

• 氢能重卡2025年推广目标不低于2.8万辆，亿华通、潍柴动力（市占率超40%）领跑；

• “氢气银行”“风光制氢一体化”等模式降低用氢成本，加速渗透。

四、投资逻辑：分化中的机遇与风险

核心风险警示

• 同质化竞争：电解槽价格战隐现，2025年产能规划超40GW，远超前需；

• 认证壁垒：欧盟碳关税、海外技术标准（如ASML认证）抬高出海门槛；

• 现金流压力：行业平均回款周期超18个月，凯美特气等企业依赖非经常性损益扭亏。

高成长赛道布局策略

1. 技术护城河企业：东岳氢能质子交换膜成本优势显著；亿纬氢能AEM制氢单槽突破1MW；骥翀氢能电堆-39℃无辅助启动。

2. 模式创新先锋：

• 国邦医药绿氢合成氨耦合化工降碳，副产氢提纯毛利率40%+；

• 卧龙新能风光储氢一体化布局，协同电力电子技术降本。

3. 离网制氢与深远海开发：东方电气海水制氢、深能集团风光直驱项目，开辟增量蓝海。

   
   

兰石重装98MPa储氢容器反射冷光，卧龙新能的风光储氢系统追光转动——氢能产业正经历从“政策输血”到“自我造血”的质变。重塑能源经营性现金流历史性转正（净流入9510万元），亿华通重卡驶入吕梁矿区，印证了能源革命的本质是融合：风光资源与电解槽的耦合，高压储罐与千公里续航的匹配，海外高毛利市场与国内规模化场景的协同。

资本需清醒：绿氢平价在即，唯有技术真壁垒与商业模式创新者，方能穿越周期。