在港股18A生物科技板块持续分化的背景下，维立志博（09887.HK）的上市为投资者带来了新的期待。作为一家专注于双抗和ADC药物研发的创新药企，其核心产品LBL-007（PD-1/LAG-3双抗）和LBL-015（HER2-ADC）瞄准肿瘤免疫治疗的临床痛点，已进入关键II期临床阶段。然而，在Biotech投资高风险的特性下，维立志博能否凭借差异化管线脱颖而出？其85亿港元的市值是泡沫还是价值洼地？  

1. 差异化定位：维立志博专注PD-1耐药与实体瘤治疗，核心管线LBL-007（PD-1/LAG-3双抗）和LBL-015（HER2-ADC）具备临床稀缺性。

2. 行业风口：全球ADC药物市场规模预计2030年超400亿美元，双抗赛道年复合增长率25%+，公司技术平台契合国际大药企并购偏好。

3. 关键变量：2025Q4的II期临床数据披露将是股价催化剂，但Biotech高估值需持续兑现研发里程碑。

4. 风险预警：现金流仅支撑3年，若融资环境恶化或临床失利，估值可能大幅回调。

维立志博的研发策略聚焦于解决PD-1抑制剂耐药性和提升ADC肿瘤杀伤精准度：

• LBL-007（PD-1/LAG-3双抗）：

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• 机制：同时阻断PD-1和LAG-3通路，逆转免疫抑制微环境。

• 临床优势：早期数据显示，在PD-1耐药的非小细胞肺癌患者中，客观缓解率（ORR）达28%，高于同类竞品（如信达生物的IBI323，ORR 22%）。

• LBL-015（HER2-ADC）：

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• 设计：采用可裂解连接子+高活性毒素，对标明星药物Enhertu（DS-8201），但通过优化载荷降低间质性肺炎风险。

• 市场空间：2023年全球ADC市场规模约180亿美元，罗氏/阿斯利康等通过巨额并购（如辉瑞430亿美元收购Seagen）抢占份额。

• 维立志博的机会：LBL-015若II期数据优异，可能成为MNC（跨国药企）的收购标的——参考荣昌生物维迪西妥单抗26亿美元授权给Seagen。

• 临床痛点：中国约60%的癌症患者使用PD-1/PD-L1抑制剂，但40%出现耐药。

• 竞争格局：国内仅康方生物（AK112）、康宁杰瑞（KN046）等少数玩家进入临床，维立志博的LBL-007进度居前。

• 研发投入：2024年研发费用4.8亿元（同比+35%），占总支出82%。

• 现金储备：IPO募资1.89亿美元（约15亿港元），按当前烧钱速度可支撑至2027年。

1. 临床失败风险：II期数据若未达终点，股价或腰斩（参考2024年某Biotech因临床失败单日暴跌70%）。

2. 融资寒冬：港股18A板块流动性低迷，2024年平均破发率45%，后续定增或受阻。

3. 巨头碾压：恒瑞医药（SHR-A1811）、百济神州（B7-H3 ADC）等大药企的类似管线可能后来居上。

• 短期（6个月内）：关注2025Q4的LBL-007II期数据披露，若ORR>30%，股价有望突破60港元。

• 长期：若LBL-015达成License-out，估值或向荣昌生物靠拢（200亿港元+），但需持续跟踪研发进展。

• 策略：高风险承受者可逢低分批建仓，保守投资者建议等待临床验证后再介入。

维立志博的差异化管线使其成为肿瘤免疫治疗赛道的有力竞争者，但Biotech投资本质是“赌管线成功概率”。投资者需在“高弹性”与“高波动”间谨慎权衡，亦可关注行业ETF（如HKEX:2846）分散风险。