截至4月21日收盘，顺丰控股股价跌至63.67元，总市值2901.09亿。

2020年报显示，顺丰运营良好，营收540亿元，同比增长37.3%，高于17.3%的行业增长率，市占率提升至9.76%。但4月9日，顺丰发布一季度业绩预告，一季度扣除非经常性损益后预计亏损10-12亿元，消息一出，顺丰市值迅速缩水。

2020年同期，由于顺丰是疫情最严重时极少数能运营的企业，再加上网购需求比较旺盛，给顺丰带来了小高峰，去年一季度顺丰实现盈利 9.07亿元，但疫情带来的利好，今年并没有持续。

今年的顺丰为什么亏这么多？

行业内卷下，顺丰将往何处去？

投入加大，毛利下降

顺丰将今年一季度的巨额亏损归结于以下5个原因：

1、公司正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司继续加大新业务的前置投入；

2、去年疫情一定程度上延缓了公司资本性开支投入节奏，客户需求上行趋势明显，公司业务量增速迅猛，导致速运多环节出现产能瓶颈。为保障时效和服务稳定性，公司从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使去年第四季度和今年第一季度成本承压；

3、基于大规模的陆运产品业务量，公司重新审视各业务线的资源投放，在整合搭建更加专业和更具规模的营运网络的初期，有资源投放重叠的现象；

4、为满足电商平台及客户春节不打烊的安排，响应减少人员流动的倡导，公司2021年第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高，经营成本在短期内攀升；

5、去年疫情爆发期间，顺丰坚守服务，实现了时效件的高增长，今年一季度增速受到此高基数的影响；同时，由于同行在部分区域春节不打烊的安排，分化了部分散单业务，时效件中散单业务增长低于预期；此外，特惠专配业务量增长迅猛，下沉市场电商需求旺盛，导致存量客户中的经济型业务增长较快，顺丰电商件毛利承压。

归结起来就是，一加大了投入，二同行竞争加大，主营业务毛利率下降。

去年疫情期间，加盟快递的弊端显露了出来，比如管控差、复工慢等。而顺丰恰恰相反，自身的品牌影响下，成为疫情收益股，市场份额大涨。业务多了后，顺丰紧接着升级运力，所以从去年四季度开始，顺丰运力在原有的业务基础上，积极开拓新领域。

2021年1月初，顺丰运力开始试点共建业务，截至目前，顺丰运力的共建车队业务已发展覆盖至全国，与近百家承运商建立了合作关系。除了对运力资源的管控和系统搭建，顺丰运力也积极拓展车后市场，进入了车辆交付、加油网络、ETC等领域。

所以，顺丰的资金投入加大，这是其一。

第二，往年“过年不打烊”的只有顺丰、京东和邮政，今年政策倡导就地过年，很多快递加入了过年不打烊阵列。而往年这一块是顺丰的时效件，利润率高。被同行分化了这部分高利润的业务，业绩也就不如预期。

快递行业的价格战一直打得很凶，顺丰在内卷之下，持续投入特惠专配业务，电商件占比上升，使得利润进一步压缩。

随着电子合同、电子发票等的迅猛发展，顺丰原本的核心优势业务也正在萎缩。王卫称，顺丰B2B商务件（工商业快递）是主要收入和利润来源，随着科技的进步，电子化的普及，包括邮寄发票的需求消失，工商业务受到一定的挑战。

不得不降价

2020年一季度，疫情之下，顺丰实现逆势增长，业务量同比增长77.1%。2020整年顺丰的整体财务表现良好，全年实现件量同比增长68.46%，实现营业收入1540亿元，同比增长37.3%，高于17.3%的行业增长率。

其中，时效件业务收入同比增长17.41%；经济件业务增长迅猛，收入同比增长64.00%，贡献了超过40%的整体收入增量，经济快递是2020年顺丰传统业务板块崛起的重要原因。

其他业务板块持续保持高速增长，合计收入同比增长51.21%，贡献了超35%的整体收入增量。例如2020年，顺丰快运业务整体实现不含税营业收入185.17亿元，同比增长46.27%。同城业务实现不含税营业收入31.46亿元，同比增长61.17%，远高行业增速。

业务量和营收增长明显，降价是一大原因。

顺丰的单票收入从2019年的21.9元降至17.8元，同比下跌18.99%，幅度远超行业水平，2020年的中国快递行业单票收入下降10.6%，2019年这一数据为0.9%，足以见得行业价格战愈发激烈。

过去两年快递行业逐渐发生变化，在市场相对集中的情况下新进入玩家依旧能够通过价格战快速起量，占得较大市场份额，成立于2015年的拼多多系快递企业极兔（印尼），依靠低价补贴策略，通过“直营+加盟”的模式，业务量迅猛增长。

通常跨省的快递，每单价格为8-10元，极兔只收6元，价格比同行低了20%以上。更绝的是，极兔最便宜的快递只收8毛钱，比普通信函还便宜。截至今年，极兔的平均日配送量已达2000万件。

顺丰的品牌效应在降低，加入价格战“以价换量”，是不得不为之。

2020 年 4 月，顺丰成立了子公司丰网速运，拟通过加盟制的方式切入电商快递市场。

2020年5月顺丰开始杀入低端电商市场，新增了“冷运特惠”服务，以首重13元/1kg、续重2元/kg起的价格，吸引不同体量的果农。投入大量人力、物力，将网点下沉驻扎至农产品的“第一公里”，更是以“特惠专配”切入中低端电商市场。

丰网在试运行地区采取了与通达系同质化的低价竞争策略，丰网在义乌的价格比“通达系”中平均价格最高的中通、韵达快递的平均稍高0.2-0.3元，即包裹首重在0.3公斤以内，价格在1.6-1.8元发全国。

何处盈利？

顺丰的速运分部（包括时效、经济、医药及冷运、国际业务）贡献绝大部分净利润，2020年实现净利润89.87亿元，毛利率为 18.96%，净利率为 6.74%，盈利能力稳健。快运分部仍处于快速扩张阶段，净亏损 9.08亿元，其他分部净亏损 11.25 亿元，主要因为同城业务竞争激烈，投入较高，供应链及其他业务均基本能够实现盈亏平衡。

2020年整年顺丰的归母净利润73.3亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润61.3亿元，同比增长45.7%。在单票收入同比下跌18.99%的情况下，毛利润率仅下降1%，为16.4%，净利率为4.50%，下降0.5%。

这是因为顺丰对成本和费用进行了压缩，顺丰的前三大营收成本为外包、薪酬和运输，这三大成本占总营收成本的84%，占总营收的70.2%。

从上表可以看出，2020年顺丰的薪酬和运输成本都有所下降，而由于2020年实现的快递业务有81.37亿票，同比增长77.1%，所以分摊到单票的成本降低了不少。

顺丰近年的消费费用率和管理费用率也持续在下降，所以2020年顺丰能够保持住盈利水平。虽然到了今年一季度，这一好趋势似乎遭到了破坏，但要知道顺丰的利润率本来就低，在5%左右，维持好盈利水平，与资源集约化以及运营效率密切相关，稍有比较大额的投入，可能就会影响利润。

但另一方面，用户对价格的敏感度很高，这是整个行业的难题。在快递服务同质化、品牌区分度降低、价格战愈演愈烈的背景下，快递公司利用规模效应减少单位成本是提高盈利能力最有效的方法。

近年来顺丰成功在无人机、自动化分拣、数据生态建设、AI 智慧决策、智慧物流地图、智慧协同办公、智能穿戴设备上均有所产出。鄂州机场也将在21 年年末正式投入运营。机场建成后，预计2025年货邮吞吐量 245 万吨、旅客吞吐量100万人次，2030年货邮吞吐量 330 万吨、旅客吞吐量 150 万人次。面临行业内卷，顺丰亦有其“底气”，运力持续提升、单位成本持续下降。

极兔在侧，新的竞争对手将如何倒逼行业进化？