穆迪近日发布《中国影子银行季度监测报告》称，由于总体经济杠杆上升，中国影子银行活动自2017年以来首次出现增长，总体经济杠杆也大幅上升。

报告显示，2020年第一季度影子银行资产增加1000亿元人民币，由理财产品对接的资管业务上升所带动。虽然影子银行资产总体增长不多，却是两年半以来的首次增长。再加上新冠肺炎疫情导致经济收缩的影响，广义影子银行资产占名义国内生产总值(GDP)的比重从2019年年底的59.5%升至2020年第一季度的60.3%。与之相比，2019年此类资产下降了2.3万亿元。在新冠肺炎疫情造成的业务冲击逐渐消退之际，银行对非金融民营企业的贷款也于3月份开始回升，主要的推动力是政策转向支持经济复苏带来的短期企业贷款增长再次加速。

穆迪称，新冠肺炎疫情导致的名义GDP下降，推动了杠杆率快速上升。2020年第一季度总体经济杠杆率上升原因是名义GDP急剧收缩5.3%，而社会融资总量增长9.7%。社会融资总量的增长是2018年第二季度以来的最大幅度。“由于监管部门放松货币和信贷政策以支持中国经济复苏，预计未来数月杠杆率仍将继续上升，不过总体升幅有限，因为政府仍注重金融稳定性。”穆迪董事总经理、亚太区首席信用总监米歇尔泰勒预计，未来几个季度杠杆率可能会随着名义GDP的回升而得到改善。

“基建贷款的增长扭转了此前信托贷款下滑的局面。”穆迪副总裁、高级信用评级主任李秀军补充称，2019年8-12月信托贷款净增规模累计减少3720亿元，而2020年前5个月仅减少人民币440亿元。净增贷款下降幅度缩窄的主要原因是今年第一季度基建信托贷款增加，超过了2019年全年基建贷款总额。第一季度向地方政府融资平台投放的信托贷款也有所反弹，反映出平台公司牵头的基建项目获得了政策支持。与此同时，信托贷款的资产质量开始下滑。

此外，由于货币政策环境的放松，小银行通过向非银行金融机构提供融资来改善贷款收益率，银行与非银行金融机构之间的相互关联性也呈现出一年来的首次上升。报告显示，2020年3月底，商业银行对非银行金融机构的净债权余额从上一季度的水平反弹升至6.5万亿元。第一季度非银行金融机构在银行间市场的净借款也比去年同期增长了近四分之一。

“投资者青睐货币市场基金和短期理财产品等流动性更好的资产。”穆迪还指出，受疫情相关的不确定性影响，流动性更好的资产越发受到投资者的欢迎。2020年第一季度，货币市场基金的资产管理规模在持续一年的缩减之后恢复增长;而短期理财产品在银行发行的理财产品总规模中的占比亦升至近两年的高点，这也反映了投资者对流动性的偏好。