公司公布2019 年年报及2020 年一季报：公司2019 年实现营业收入38.72 亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润14.16 亿元，同比增长119.39%；扣非后归母净利润为8.90 亿元，同比增长72.54%，净利润增速远高于收入增速，经营质量以及费用优化进一步加强。2020 年一季度公司实现营收5.14 亿元，同比下降13.27%；实现归母净利润-4491 万元，同比下降111.29%；扣非后归母净利润为3038 万元，同比下降16.36%；净利润下滑主要与报告期内业务下降以及金融资产公允价值下降较大有关。

规划“6 纵6 横”的业务版图，全面满足客户金融科技需求：根据公司年报，公司2019 年进行了业务结构的调整，以更好满足客户的金融科技需求，为客户提供基于微服务架构的解决方案，支持金融机构对业务流程、产品资源乃至经营模式进行重构。

2019 年公司规划了“6 纵6 横”的业务版图：“6 纵”：指在线环境下的解决方案重构，重构业务流程、商业逻辑、经营模式。6 大纵向业务领域为：大零售业务（财富管理、经纪业务）、大资管业务（资产管理、机构服务），交易所与监管科技、银行与产业金融6 大业务领域。“6 横”：指微服务化的架构体系升级，6 大横向基础服务领域为：

技术中台、数据中台、业务中台三大中台，以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。与“6 纵6 横”规划相对应，公司重新调整了分业务线，传统业务中新设数据风险与基础设施业务、大零售IT、大资管IT 以及银行与产业IT 业务，以更好的实现“Online”和“6+6”的战略和业务规划。

金融云持续推进。服务规模持续增长。根据公司年报，云毅网络资管云、云英网络财富云SAAS 服务保持稳健增长，行业及客户对行业云、混合云等模式接受度逐渐增加，新一代云原生系统平台在云上初步验证；云毅网络和云英网络2019 年分别实现营业收入4861 万元和4275 万元。恒云科技海外云业务规模及收入持续增长，2019年实现营业收入1.49 亿元。云纪网络完成内部产品资源整合，推出i 私募一站式服务平台进一步聚焦为私募行业提供整体解决方案。此外，公司在云计算领域投资了道客网络和骞云科技，在容器云平台和多云管理解决方案领域进行相关布局。我们认为，公司在金融云方面产品技术成熟，且有明显先发优势，未来随着金融云行业的成长以及客户对云产品的接受度提升，将有助于打开增量空间。

盈利预测与投资建议：我们认为，未来公司将在传统金融IT 领域持续领先，在新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.90/2.25/2.76 元，参考同行业可比公司，基于公司云解决方案能力和行业龙头地位，给予一定估值溢价，2020 年动态PE 63-75 倍，6 个月合理价值区间为119.7-142.5 元，给予“优大于市”评级。