年初至今，猪肉价格持续下跌，累计至5月10日，降幅已超30%。而与其相对应的是，鸡肉价格一反历史常态，走出了自己的独立行情，似乎预示着我国禽肉价格的中期反转来临。

鸡肉：更健康的肉类消费品

众所周知，鸡肉相比猪肉蛋白质质量更高，脂肪含量更低。从美国的肉品消费历史来看，其肉品消费结构中鸡肉人均消费量占比不断提高，从1960年的12.12%增长至2018年市场普遍预计的41.40%；相反，猪肉人均消费量占比则从40.63%下降至25.86%。

随着我国消费升级的蔓延，更优质、更健康的鸡肉消费品的占比必然也会有所提升。从这个角度来看，禽板块应该是比生猪养殖板块更具优势的存在。目前这种肉品消费结构的调整已见趋势——1987年至今，中国人均鸡肉消费量从1.39kg增加到8.11kg，人均鸡肉消费量占比从7.48%上升到15.17%。而考虑到未来15～20年的时间里，我国人均GDP水平和消费水平有望快速增长，健康的鸡肉需求量也有望呈现大幅提升。对照美国当下的肉品消费结构水平，我国鸡肉消费结构占比还有4～5倍的改善空间。

鸡肉价格独立上涨三大逻辑

而回到这个时间点来看，鸡肉价格在当下走出独立行情的原因在哪呢？

首先，从供需角度来看，供给是不足的。假设1套祖代种鸡能繁衍45套父母代种鸡，1套父母代种鸡能繁衍115套商品代鸡苗，也就是说1套祖代种鸡经过两个繁衍阶段能产生4800只商品肉鸡。1、祖代种鸡供给不足，加上祖代种鸡强制换羽、种鸡淘汰率早已超过50%等因素影响，使得后备供应也偏紧；2、目前78.45万套的在产祖代种鸡最终繁衍年出栏37.66亿只，商品代肉鸡的供给量推测少于40亿羽的正常消费量。

其次，我国进口的冻鸡主要来自巴西和美国，未来随着商务部对巴西鸡肉的“双反”调查和中美贸易战的影响，将进一步减少包括鸡肉在内的肉制品进口，这将利好国内养殖企业，使得鸡肉供应量进一步收缩。

最后，再加上中长期消费结构的调整，三大逻辑共同推动了鸡肉价格的持续上涨。

禽板块春风已至？

值得注意的是，对于禽类板块这种周期性行业来说，价格几乎是最核心的驱动因素，价格若小幅上涨，在成本可以有效控制的情况下，会给养殖企业带来业绩上的大幅增长。

而年初至今，禽板块小幅下跌1.55%。未来，随着价格的进一步上升，禽板块还有很大上涨的空间。行业内一些优质企业如圣农发展通过采用一体化产业发展模式，已有效地减少如采购成本上升、经销商利润加成等中间环节波动带来的影响；再如仙坛股份等公司，采用“公司+农户”的养殖模式，产业涉及父母代种鸡、商品代鸡苗养殖、屠宰加工及肉品的销售。这些龙头企业自身的优化发展，未来，也有望带动整个禽板块迈入上涨周期。

市场唯一担心是父母代在产存栏量的高居不下。事实上，通过监测数据推算，2018年上半年，全国在产父母代种鸡数量正在急剧下降，而且后备不足，这种现象短期内不可逆转，整个禽产业行情的反转其实已经开始，这一点也可以通过父母代鸡苗近期价格的上涨得到验证。亦有声音质疑其价格上涨的可持续性，担心猪价的大幅下跌会拖累鸡肉价格的上涨。但是，自2018年4月起，生猪均价已下滑至10.1元/公斤，创7年来新低，本轮周期的最低点或将来临。未来的半年，生猪价格上行的概率很大，某种程度上将通过替代效应推动肉鸡价格上行。另外，2015年1月至今，肉鸡价格走势稳定，而生猪价格经历了近10年来的高点和低点，二者的正相关性正在减弱。

不过，如果生猪价格持续大跌，或者祖代鸡苗引种量大超预计，可能还是会给禽价格带来一些波动。但是，总体而言，禽板块在中期来看，还是具备较高的配置价值的。

作者：联讯证券 石山虎